高盛：白酒最困难的阶段已经过去，四大迹象预示出现企稳信号

2026-06-28 · 金港优配

新浪财经“酒价内参”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 6月23日，高盛发布中国白酒行业最新专题研究报告称，尽管宏观需求复苏仍待明确信号，但白酒板块最困难阶段已经过去，已处于复苏早期，出现企稳信号。供应端加速出清推动渠道库存趋于健康，主要次高端品牌批价企稳。 报告从四个方面介绍了“企稳信号”的具体表现。 一是供需动态： 今年能够观察到供应端加速出清，从小型

新浪财经“酒价内参”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

6月23日，高盛发布中国白酒行业最新专题研究报告称，尽管宏观需求复苏仍待明确信号，但白酒板块最困难阶段已经过去，已处于复苏早期，出现企稳信号。供应端加速出清推动渠道库存趋于健康，主要次高端品牌批价企稳。

报告从四个方面介绍了“企稳信号”的具体表现。

一是供需动态： 今年能够观察到供应端加速出清，从小型企业退出市场，再到大品牌暂停资本支出计划。

二是市场已显现批价走稳的初步迹象： 以 今世缘 、 古井贡酒 、珍酒李渡为代表的次高端白酒品牌，以及高端白酒茅台，自2025年二、三季度起，历经三至四个季度的去库存周期；持续去库存叠加严格的出货管控，正在让渠道库存结构趋向健康。

针对高端白酒板块，高盛还预判，部分一二线城市有望迎来房价复苏，进而形成需求支撑；从历史数据规律能够看出，超高端白酒销售额增速、飞天茅台批价与房价走势呈正相关关系。

三是现金流重回复苏轨道： 2026年一季度，超高端、次高端白酒行业经调整测算后的销售增速、库存水平同步出现反弹，意味着经销商订单与进货意愿已显现初步复苏信号。

2026年一季度，超高端白酒经营性现金流/营收比值小幅抬升，次高端白酒该项指标同样实现回升（2025年四季度该数值为负）。2026年行业整体依旧承压，但高盛预计2027年，多数白酒企业经营性现金流增速会伴随利润率修复，实现环比改善复苏。

四是资本支出周期有望托举行业需求与板块估值： 高盛判断，在 “六张网” 相关投资与配套支出（江苏、安徽区域表现尤为突出）的拉动下，下半年固定资产投资增速或将重新回升，继而对白酒消费需求形成支撑。